特约分析师 聂波

近日，好意思国和伊朗又传出停战信号，WTI原油跌破90好意思元/桶，表里盘棕榈油陪同下落，但除了原油的影响，棕榈油自己基本面发生了哪些变化？是否要开启下行周期？

4月以来，棕榈油市集阅历了一轮剧烈震撼，中枢变量永远围绕中东地缘政事场面与原油走势伸开。4月上旬，好意思伊重返谈判桌开释停战信号，霍尔木兹海峡一度收复商船通行，原油高位回落，WTI原油跌穿90好意思元/桶关隘，株连表里盘棕榈油大幅走低，大连棕榈油主力合约一度下探至9200元/吨隔壁。

联系词，4月下旬场面再度反复，伊朗因好意思国“多次反抗原意”再行收紧海峡管控，中东地缘垂死场面不测升级鼓吹原油价钱单日跳涨超6%，马盘棕榈油基准7月合约收盘高潮47林吉特，至4497林吉特/吨（约合1138.19好意思元/吨），大连棕榈油主力合约反弹至9486元/吨隔壁。

市集分析以为，短期来看，地缘场面仍将是影响油脂订价的重要变量，原油走势对棕榈油的老本传导旅途值得捏续爱护，不外基本面身分正自便追念市集视线。有机构判断，后续好意思伊“打打谈谈”将成为常态，原油价钱要点震撼下移的概率偏大，这意味着油脂市集价钱要点存在陪同回落、测试下方维持的可能。

去库“打扣头”，压力往后移

4月10日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布3月月度供需解说，数据自满，3月底马棕油库存环比减少16.14%，至226.73万吨；产量环比增多7.21%，至138万吨；出口环比大增40.69%，至155万吨。产量和出口数据基本顺应市集预期，但库存高于市集预期的218万吨，解说落地后马盘棕榈油呈现震撼偏弱走势。

插足4月份，供强需弱形状更为赫然。产量方面，SPPOMA数据自满，4月上半月马棕油产量环比增多27.42%，增产周期提前启动。出口方面则际遇骤降，ITS与AmSpec数据自满，4月前20日马棕油出口环比辞别下降25.8%和25.6%。

3月份马来西亚棕榈油产量环比增幅偏小，历史同时月均增幅为16.73%。分地区看，沙巴州减产0.73%，沙捞越州增产13.49%，马来半岛增产4.29%。3月中旬运行，沙巴州降雨珍爱，当月降雨量赫然偏离普通水平，而马来半岛和沙捞越州降雨情况好一些。

由于3月份印尼上调出口关税，中国、印度和欧盟采购增多，当月马来西亚棕榈油出口环比增多40.69%，至155万吨。此外，3月份当然天数也多于2月，导致出口增幅较大。3月份棕榈油表不雅消费量略减至32.89万吨，处于历史同时偏高水平，生物柴油分娩相当他副产物出口维持内需。3月底去库至226.7万吨，高于此前机构预估的218万～219万吨。

3月份马来西亚终了减产周期，插足增产周期，市集也愈加顾虑棕榈油的出口问题，进而可能累库，这亦然市集的不对所在。一直到4月底，沙巴州和沙捞越州降雨量偏少，而近期这两个场合泥土墒情也不才降，马来半岛降雨量普通。因此，4月份棕榈油产量环比增幅可能不大，目下预估为7%～8%，历史同时月均增幅6.25%。

从销区结构来看，4月上半月三大主销区采购需求纷乱降温，印度环比下降40%，金沙电玩城app下载中国与欧盟入口量辞别下降19%和25%。业内东说念主士指出，3月出口高增部分源于斋月前备货和印尼出口税上调带来的阶段性出动效应，插足斋月后出口季节性回落已在预期之中。

B50喊得响，远水高深近渴

生柴战略方面，印尼政府的B50探讨近期开释了更为露出的信号。印尼农业部长安迪•阿姆兰•苏莱曼日前默示，自2026年7月1日起，印尼将负责实际在化石柴油中强制掺混50%棕榈油基生物燃料的战略，并将从7月1日起住手入口柴油，此举旨在运用原土棕榈油资源替代入口动力，加强国度动力孤独性。据测算，B50实际后柴油需求将减少近17%，全年将特殊破钞约400万吨毛棕榈油。

不外业内东说念主士也指出，B50战略更多是对远期的利多预期，其对棕榈油需求的本体性拉动最快也要在三季度才自便自满，短期内对现货市集的提振相对有限。

图1：POGO价差（好意思元/吨）

数据开头：Wind

纵脱4月17日，POGO价差（棕榈油与柴油）为-130好意思元/吨，价差在-100好意思元/吨以下的时候，生物柴油分娩不需要补贴，以致有意润。当今印尼是原油的净入口国，总量中有20%支配阶梯霍尔木兹海峡，而面前印尼原油储备量处于偏低水平。因此，印尼政府念念要证据棕榈油动力属性，毕竟有原料上风。

印度买得少了，谁来接盘？

从主要入口国来看，需求端发达举座偏弱。印度3月份棕榈油入口量降至689462吨，较2月份的847689吨下降18.6%，创2025年12月以来最低水平，响应出需求显贵疲软。印度3月份植物油总库存189.8万吨，环比增多2.8万吨，同比增多23.2万吨。不外市集东说念主士以为，3月份入口下降部分受斋月时刻采购节拍放缓影响，5月份之后入口量有望季节性回升。

目下，海外豆棕价差（阿根廷毛豆油与印尼毛棕榈油FOB价）在平水支配，然则好意思原油价钱处于高位，导致南好意思豆油到印度的运脚高潮赫然，而马来西亚和印尼棕榈油到印度的运脚因距离短而较为安适。纵脱4月17日，印度口岸毛豆油与毛棕榈油的价差为110好意思元/吨，面前价差更多响应的是原油对运脚的影响。

图2：印度棕榈油库存（千吨）

数据开头：印度真金不怕火油协会

目下，印度口岸棕榈油库存处于历史平均水平，斋月终了后，相似5月份采购量会略增，6月份运行增量才会赫然。目下瞻望4月份棕榈油入口量在72万吨支配，略高于3月份的69万吨。

国内库里压着，远月空着

纵脱4月10日，国内棕榈油库存下降至73.72万吨，处于近三年同时偏高水平。4月份国内采购较多4月船期棕榈油，瞻望月内到港30万吨，但5月之后营业采购量较少。上周由于棕榈油下落，有两条9月船期洗船。纵脱4月17日，华南地区一级大豆油与24度棕榈油的价差为-620元/吨，面前国内棕榈油保管刚性消费，因此尽管4月之后买船较少，然则去库节拍将会比拟自便。

好意思原油走势决定了棕榈油的动力属性，而面前产地库存处于高位，印度暂时不会无数采购，棕榈油处于季节性出口淡季，印尼生物柴油消费驱动要在三季度才开启。因此，棕榈油动力和食用需求阶段性走弱。本轮好意思以伊阻止即使终了，好意思原油价钱可能也不会快速回落至战前水平，南好意思豆油到印度的运脚也将永劫刻保管高位，棕榈油也将保管性价比上风。另外，6月出现的厄尔尼诺可能导致棕榈油产区干旱，警惕后期的炒作天气，改日棕榈油仍然有故事可讲，企稳低买为主。

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